Euforia y Caída: Burbujas Financieras, el Riesgo del Exceso de Optimismo

Aprendé a tomar mejores decisiones financieras basadas en las lecciones de crisis pasadas.
Anticipá los cambios macroeconómicos en los mercados globales.

Escrito por: Equipo Máxima

Imagen de: David Munoz

Tiempo de lectura: 6 minutos

“Las burbujas son maravillosas hasta que estallan”.

¿Alguna vez sentiste esa euforia contagiosa en el mercado? ¿Una sensación de que los precios solo pueden subir? Cuidado, podrías estar en la antesala de una burbuja.

¿Es realmente posible anticiparse a una burbuja financiera? La bola de cristal no existe, pero si miramos hacia atrás, vamos a ver que las grandes crisis económicas del pasado comparten patrones en común. Aunque nunca existe una certeza absoluta del momento en que una burbuja va a estallar, podemos utilizar estos patrones históricos de forma crítica para agudizar nuestra mirada y tomar mejores decisiones. En este artículo, te invitamos a explorar cuatro crisis icónicas de gran impacto: la crisis del mercado bursátil estadounidense de 1929, la burbuja inmobiliaria de Tokio en 1991, la crisis de las empresas dotcom en el 2000 y la crisis financiera global de 2008; para que formes tu propio criterio.

¿Que es una burbuja financiera?

Es un fenómeno que ocurre cuando el precio de uno o varios activos (acciones, inmuebles, criptomonedas, etc.), se dispara hacia arriba de forma exagerada durante un periodo de tiempo, no por que valga eso realmente, sino impulsado puramente por la especulación y euforia colectiva que nos hace creer que “la fiesta no terminará nunca”. Se contagia rápidamente una sensación de optimismo eterno, que lleva a los inversores a pensar: “esto va a seguir subiendo”. Como la historia demuestra, no todo sube para siempre. Eventualmente la confianza se pierde, el optimismo eufórico desaparece y ya es demasiado tarde, la burbuja explotó. Ante la perdida de confianza, comienzan intenciones de venta masivas, se desploman los precios, y con ellos, los sueños de los inversores, bancos y financieras. De la fiesta, a la quiebra. Así funciona el esqueleto de las peores crisis de la historia.

¿A que patrones debemos estar atentos?

Debemos tener cuidado con creer que ciertos activos solo pueden aumentar de valor eternamente. Ese clima de manía colectiva suele estar acompañado por la narrativa del «esta vez es diferente», lo que hace que la burbuja pase desapercibida hasta que es demasiado tarde. Miles de personas y entidades especulan sobre este aumento de precio, invierten en él, y pierden todo en el estallido. Un recordatorio crudo de que seguir a la manada sin análisis propio tiene un costo, a veces, altísimo.

Las burbujas suelen estar asociadas a activos que prometen altos retornos, pero cuyo valor real es complicado de determinar para el inversor promedio. Esto sucedió en 2008, donde los MBS (Mortgage-Backed Securities) y los CDO (Collateralized Debt Obligations) permitieron la comercialización masiva de hipotecas subprime (de alto riesgo), disimulando su verdadero riesgo detrás de etiquetas “AAA”. En la burbuja dotcom, los inversores especularon sobre el precio de las acciones de empresas tecnológicas, invirtiendo masivamente sin poner el ojo crítico en el sustento real detrás de los proyectos. En general, la tendencia marca que las burbujas se alimentan con activos que distraen, prometen retornos altos y ocultan su riesgo real.

Cuando hay tasas de interés bajas y políticas monetarias expansivas, se genera una abundancia de «capital barato», incentivando la toma de crédito. La historia demuestra que el crédito, en formato de hipotecas y prestamos, actúa como combustible para la “fiesta”. Una ola de inversiones especulativas masivas infla los precios de todos los activos, hasta que se provoca el estallido. Este fue el caso durante la “fiesta” del 2008, donde el país se beneficiaba del otorgamiento de créditos bancarios para invertir o comprar inmuebles, mientras los bancos, financieras, e inversores se beneficiaban de la comercialización en el mercado secundario de hipotecas. El acceso fácil a crédito con tasas bajas, facilitó y alimentó esa peligrosa estructura de optimismo generalizado.

La sobrevaloración de activos genera y difunde una ilusión de riqueza basada en expectativas, en vez de en datos objetivos. A veces generamos modelos mentales sobre una base sin sustento, o narrativas erróneas, lo cual contamina nuestro juicio. Esto fue evidente en la crisis de las empresas dotcom, donde empresas sin rentabilidad real sostenida alcanzaron valuaciones astronómicas. Uno de estos casos fue Netscape, que consiguió triplicar su valor el mismo día que salió a la bolsa. Ante la ilusión de grandes rentabilidades, comenzó la especulación masiva guiada por el FOMO (fear of missing out), donde nadie quería perderse esa “oportunidad única”. La gente compraba sin saber si la empresa tenía sustento. Lo esencial es entender que, donde se percibe riqueza fácil, hay que asegurarse de que no este sustentada por un castillo de naipes.

Como nadie quiere quedar fuera de la «fiesta», muchos inversores se endeudan con la esperanza de obtener mayores ganancias, a costo de aumentar exponencialmente el riesgo. Esto se puede lograr mediante el «margin trading», o «apalancamiento». Esta herramienta fue un factor clave en la crisis de Wall Street en 1929, donde través del apalancamiento, muchos aumentaron desmedidamente su posición en el mercado de acciones. Con tal de poner el 10%, el banco te prestaba los 90% restantes, por lo cual aumentaba exponencialmente tu capacidad de inversión. Mientras las acciones crecieron, todo fue ganancia. Pero en el momento del estallido, la mala gestión de riesgos de parte de los inversores apalancados, magnificó las pérdidas de forma dramática dejando a muchos en quiebra.

En tiempos de crisis, ha quedado evidenciado como los organismos regulatorios actuaron de forma tardía. Se supone que organismos como la FED, o algunos bancos centrales, ajustan regularmente las tasas de interés con el objetivo de ajustar los movimientos del mercado previniendo futuras crisis. Pero por diversas razones, no siempre se logra contener la burbuja.

Cuatro historias, mismos patrones. Los ecos del pasado.

¿Que tan notorios fueron estos patrones en las crisis pasadas? Si recorremos su cronología, veremos que si bien hubo tonalidades distintas, el esqueleto siempre fue el mismo.

En el caso de la crisis de 1929, el protagonista fue un Estados Unidos que venía de una década de prosperidad económica. El periodo de posguerra no había afectado tanto a los mercados americanos comparados con los europeos. En 1920, la confianza y el optimismo en la economía y las acciones estaba por las nubes, apuntalada por una tendencia al alza en los precios, que parecía no tener fin.

Tan desmedida era la ilusión de seguridad en los eufóricos compradores, que, para maximizar las ganancias, la mayoría compraban con margen (apalancamiento), desconociendo los riesgos de esta operación. Dándole la espalda a este “carnaval”, las acciones estaban completamente sobrevaloradas y su sustento era muy frágil para justificar la suba de precios.

¿Que patrones observamos? La euforia generalizada, la compra masiva de acciones sin comprender realmente su trasfondo, la tendencia de bancos de facilitar créditos, y de los inversores a apalancarse sobre ellos. Claro, todo esto sucedía con un clima de crédito fácil y tasas bajas. Cuando la FED comenzó a aumentar las tasas para regular la «fiesta», la liquidez disminuyó, y ante la incertidumbre, todos intentaron vender simultáneamente para recuperar su dinero. Pero su dinero no estaba, los precios habían caído, todas las acciones e índices se desplomaron. Uno de los principales: el índice Dow Jones, perdió el 13% de su valor el 28 de octubre de 1929, conocido como “Black Monday”. Solo para caer otro 12% el día posterior en “Black Tuesday”. Para el mes de noviembre ya había perdido el 50% de su valor original, y tocó fondo en 1932 cuando había perdido el 89% de su valor inicial. El Dow Jones no recuperó su valor original hasta 1954.

¿Se imaginan esperar tanto tiempo para poder recuperar el valor de su porfolio? Ese fue el caso de los que tuvieron el lujo de no declararse a quiebra debido al excesivo apalancamiento. Mientras la burbuja se expandía, la mayoría eran ciegos a lo que realmente estaba sucediendo; despues de todo “el mercado siempre sube”, ¿no?

En la crisis japonesa que inicio en 1989 y explotó en 1991, la coyuntura previa era igual de optimista. Se gastaba dinero a montón. Los niveles de consumo estaban en un pico, los propios japoneses describen la época entre 1983-1989 como un “carnaval”. Para poner en perspectiva la magnitud exacerbada de los precios: era de práctica común durante 1989 en el centro de Tokio en exhibir un billete de 10.000 yenes (unos 66 USD al cambio de hoy) como tarifa mínima para que el taxi frene. Por supuesto, los créditos eran accesibles y de poco requerimiento lo cual exacerbaba este fenómeno de consumo.

El mercado inmobiliario y el mercado bursátil (Nikkei 225) estaban alcanzando nuevas cimas astronómicas. ¿Cómo no ser optimista si los inmuebles se habían apreciado entre un 250 y 500% entre 1981 y 1991? ¿Cómo no confiar, si un departamento de 27m2, a más de una hora de lejanía del centro de Tokio, se vendía a 8300 USD el m2 cuando hace pocos años valía un 75% menos. A nadie se le ocurría cuestionar un mercado que parecía estar en crecimiento, y sobre todo en un país que transmitía un estado de euforia generalizado. Parecía que los mercados nunca iban a caer. El m2 en Tokio valía 3.5 veces más que el m2 en Manhattan.

Con esa misma euforia estaba el mercado bursátil, con un Nikkei que había multiplicado cinco veces su valor durante entre 1981 y 1989. Sin duda, todo era optimismo hasta diciembre de 1989, el mes del “crac”. El Nikkei comenzó a caer y disminuyó un 40% su valor a lo largo de los próximos dos años. Como si fuera poco, en 1991 explotó la burbuja inmobiliaria, y los precios del m2 se desplomaron perdiendo un 30% de su valor en 1993 y desatando efectos devastadores para la economía.

Antes de este punto de inflexión, 18 de los 20 bancos más grandes del mundo eran japoneses). De esos 18, solo 3 sobrevivieron a la “década oscura” que vino después. La pérdida de patrimonio causada por la explosión de la burbuja bursátil y la burbuja inmobiliaria en conjunto se estima en 3 veces el PBI del país. La economía de Japón recién recupero las alturas que había alcanzado antes del crac, en el año 2024, dándonos la real perspectiva de lo que cuesta resurgir de las cenizas luego de una caída de tal magnitud.

En la crisis dotcom del 2000, el auge de Internet y empresas dotcom (“punto com”) entre 1995-1999, fomentaron una excitación por invertir en empresas tecnológicas (Netscape, Amazon, Microsoft, etc.) Empresas como Netscape, salían a la bolsa y triplicaban su valor instantáneamente, lo cual llevo a una oleada masiva de creación de nuevas empresas dotcom que no tenían ningún sustento real, ni a corto ni largo plazo. La sobre oferta de empresas sin sustento, y la demanda de acciones de parte de los especuladores optimistas, elevaron los precios rápidamente, generando rentabilidades extraordinarias.

Cuando explotó la burbuja, la confianza en las empresas dotcom cayo súbitamente luego de que la sobrevaloración fuera evidente. Empresas como “pets.com”, cuyo único modelo era vender productos para mascotas, fue valuada en 1.000 millones de dólares en su oferta pública inicial, para luego declararse en quiebra 9 meses después. La euforia y posterior explosión de la burbuja dotcom también afecto a las empresas grandes como Cisco Systems, cuyas acciones se dispararon desmedidamente hacia arriba, para luego perder 80% de su valor en el año 2000.

En la crisis del 2008 en Estados Unidos, el mercado inmobiliario vivió una situación única, alimentado por una avalancha de créditos en los años previos. El país y su gente vivía la misma euforia de precios alcistas, inversiones exitosas, y rentabilidades extraordinarias. Aprovechando el clima, los bancos comenzaron a dar créditos hipotecarios a cualquiera que buscara comprar un hogar, sin importar su capacidad de pago o garantías.

El negocio del banco estaba en securitizar las hipotecas, para venderlas a las grandes financieras y recuperar el dinero inmediato. Las financieras las comercializaban en el mercado secundario, y los inversores consumían ese producto de inversión que prometía ser seguro, y de buen rendimiento. Toda la cadena -tomadores de crédito, bancos, financieras, e inversores- apostaban cantidades enormes de dinero al mercado inmobiliario en simultaneo, apoyándose en la falsa ilusión de que los precios de las viviendas subirían para siempre.

La realidad, era que los bonos hipotecarios catalogados con “AAA”, que prometían ser seguros, contenían hipotecas de gran riesgo, que pronto quedarían impagas. Eventualmente cuando los precios estaban por las nubes, las tasas interés ya habían subido, y la gente dejo de pagar las hipotecas, todo el mercado se dio cuenta de la burbuja que se había formado.

Ya era demasiado tarde. Los precios se desplomaron, los bonos cayeron, los apalancados quebraron. Vender era imposible, el mercado inmobiliario había perdido su tendencia alcista abruptamente. Las financieras más grandes de Wall Street cayeron. La crisis del 2008 fue una de las crisis más grandes del mundo, afectando no solo a Estados Unidos si no también al mercado global.

Checklist anti-burbuja

¿Que nos enseñan las burbujas? Para evaluar si un mercado está en riesgo, se pueden aplicar las siguientes señales de alerta. Si varias condiciones se cumplen simultáneamente, podría existir una burbuja en formación:

Optimismo irracional y euforia generalizada

Tasas bajas y crédito fácil, gran cantidad de prestamos y bancos relajados.

Activo de difícil valoración y comprensión, que parece no tener precedentes

Exceso de apalancamiento para inversiones especulativas

Desconexión de datos fundamentales, rentabilidades ilógicas sin sustento

Narrativa de “nuevo paradigma que promete ser diferente

¿Hay burbujas en el mercado actual?

Acciones de tecnología e inteligencia artificial:

Empresas ligadas a la IA han experimentado aumentos exponenciales en sus valuaciones. Por ejemplo: las acciones de Nvidia, empresa líder en tecnología y en inteligencia artificial, aumentaron su valor aproximadamente 1100% entre 2022 y 2024 (pasaron de 12 USD a 142 USD en ese periodo), convirtiendo a dos tercios de los empleados de la empresa en millonarios. Otras empresas como AMD, o MU (que se dedican al mismo rubro), también han triplicado o cuadruplicado su valor en el mismo periodo. Esto no necesariamente indica una burbuja financiera, pero marca una tendencia de parte de los inversores a confiar en empresas tecnológicas, ya que especulan que “van a seguir subiendo infinitamente. Después de todo, «la inteligencia artificial es el futuro”. ¿No suena similar a la crisis dotcom del 2000?

Criptomonedas y activos digitales:

Bitcoin y otras criptomonedas han mostrado varios ciclos de euforia especulativa. A pesar del potencial de la tecnología blockchain, la realidad es que el valor de las criptomonedas sigue atado puramente a la percepción y especulación del mercado. Los ciclos de las criptomonedas, dentro de la cual Bitcoin es la más importante, ocurren significativamente más rápido que otros ciclos económicos. Esto es debido al rápido esparcimiento de euforia mediante redes, junto con el FOMO, que llevan el precio a las nubes; seguido por oleadas masivas de ventas que provocan una bajada de precios súbita. Esto se ve en los “halving” de Bitcoin, en donde los precios sufrieron saltos súbitos como, por ejemplo, pasar de 1000 USD en 2017, a 18.000 USD en 2018, a 3.000 USD en 2019, para luego tocar 61.000 USD en 2021, cayendo a 15.000 en 2022, y volviendo a subir, alcanzando su pico máximo de 108.000 USD en 2024 (actualmente está en 87.000 USD). El culpable de esta volatilidad es la euforia y especulación del mercado, y las expectativas de rentabilidades altas a corto plazo. En cierta forma, los ciclos de bitcoin funcionan como pequeñas burbujas, con su etapa de euforia, etapa de desconfianza, y su súbito “crac”.

Mercado inmobiliario en ciertos países:

En EE. UU. y Europa, los precios de la vivienda han superado los niveles accesibles para la población promedio. Un aumento en las tasas de interés podría desencadenar una corrección abrupta, ya que las personas optarían por poner su dinero en otras inversiones como bonos, en vez de tomar crédito para comprar una vivienda. Si hay menos demanda por viviendas, el precio del m2 debería comenzar a disminuir con el tiempo. De todas formas, debido al aumento de control de parte de instituciones como la FED, y la cautela de las grandes financieras, estos indicadores no deberían necesariamente llevarnos a una crisis inmobiliaria tan grave como la del 2008, ¿o no?

Endeudamiento soberano

Gobiernos con altos niveles de deuda pueden enfrentar crisis de confianza si no logran re-financiar sus obligaciones. Esto sucedió en Argentina en varias ocasiones, donde el estado ha reestructurado bonos debido a su incapacidad de pagarlos. ¿El efecto? El inversor se entera que no recibirá su dinero al plazo pactado si no que diez años después, la confianza se desploma, por ende, el bono pierde instantáneamente su valor. ¿La causa? Esos bonos estaban respaldados por gobiernos con mucho déficit, y mala planificación. ¿Quién quería invertir en Argentina después de eso?

Argentina: ¿optimismo desmedido o crecimiento real?

La llegada del nuevo gobierno de Javier Milei en Argentina, ha generado expectativas de recuperación económica, pero ¿es sostenible? La nueva confianza por el mercado argentino ha generado ganancias de hasta un 70% en el mercado bursátil durante 2024. Y desde 2022 hasta hoy, algunas acciones han aumentado su valor entre 15 y 20 veces. Fue sin duda una oportunidad única considerando la poca confianza que había en la economía durante el gobierno anterior. ¿Pero, cuanto tiempo deberíamos confiar en que el crecimiento va a continuar? La historia nos enseña que nada sube para siempre.

¿Que nos llevamos de todo esto?

Las burbujas financieras no son fáciles de predecir, sobre todo si uno está sumergido en la excitación del momento. Por suerte, si uno mantiene la mente fría, los patrones históricos pueden servir como herramientas predictivas y de anticipación. No todas las crisis son sistémicas ni afectan a todos los mercados por igual. Pero si bien cada crisis tiene factores únicos, es indiscutible que hay ciertos patrones que se repiten en distintos contextos históricos, contribuyendo al auge y posterior colapso de los mercados. ¿Que aprendizaje práctico nos queda para el dia a dia? Principalmente, aplicar un análisis critico del ciclo macro-económico que estamos atravesando, y usar un checklist para testear la temperatura del mercado antes de tomar decisiones clave. Basándonos en estas señales, podemos tomar decisiones informadas y mitigar riesgos antes de que sea demasiado tarde. Un error aprendido no se debería cometer dos veces.

Para el inversor, es recomendable adoptar un enfoque disciplinado y reflexivo. Cuidar el porfolio con una visión a largo plazo, evitar caer en la euforia y el FOMO. Consolidar una cartera de proyectos e inversiones diversificada, y no concentrar gran parte del dinero en un mismo sector, para atajar potenciales caídas. Realizar un análisis exhaustivo de la valoración real de los activos y de la demanda sostenible para tus proyectos, cuestionando el movimiento de masas Y, por último, estar atento a las señales del mercado: tasas de interés bajas, niveles de apalancamiento alto, activos de difícil valoración.

La expectativa de la gente es maleable, los datos concretos no. Las rentabilidades altas pueden ser prometedoras, pero a la larga, el que gana en el mercado es quien gestiona mejor los riesgos y aguanta las tormentas.